信托的热度通常被看作衡量地产行业资金链条松紧的标准，信托升温无疑意味着地产行业面临着资金困境。
４月初，就在“国八条”下发后不久，北京国际信托投资公司（以下简称北国投）先后发行了三只房地产信托：住邦２０００、郦城和沁春家园， 募资现金２．１亿元， 这无疑意味着“资金饥渴”情况已经在地产行业出现。而这个资金缺口，对于资金实力不强的开发商而言，几乎只能“借道”信托。
资金困局
尽管使用信托的地产商都不愿公开承认自己的资金链受到了威胁，但是，他们也不得不默认自己在融资方面遇到的窘境。一位正在使用信托产品的地产项目负责人表示，使用信托是迫不得已，如果不是难以从银行拿到贷款，他们才不会为信托支付８～１０％的溢价。
这位负责人给记者算了一笔账：如果按照原有的信贷政策，项目获得预售许可证之后就可以回款。该项目一期销售面积在２万平方米上下，按照均价９０００元／平方米计算，可以回笼１．８亿元左右的现金。按照原计划，这部分回款中有６０００万元左右偿付银行到期的贷款本息，８００万元左右偿付建筑商垫付的工程款，提取一定的利润之后，还剩下将近８０００万元左右的资金；这些资金再加上二期预售的回款，就可以正常启动项目二期的开发。
这一切看似顺利，但均有一个前提：顺利的销售回款。销售回款当中的绝大部分来自银行个人按揭贷款。不过，此轮宏观调控以抑制需求为特征；由此导致的信贷紧缩，恰恰打破了原有的游戏规则。
“现在，银行个人按揭的放款速度明显放慢了，一套房子慢上六七天可能还不算什么，但１００多套房子的按揭放款都慢六七天就比较麻烦了。”这位负责人说。他还告诉记者，不但放款速度变慢，还有一小部分房屋存在拒绝放贷的可能，而这恰恰是地产商的资金缺口所在。
这位负责人向记者透露了自己手中项目目前的资金状况。由于银行按揭放款周期的延长，虽然目前名义上的销售率已近８０％，但实际实现回款的面积仅在１．２万平方米左右。如此一来，目前的实际销售回款大致为１．０８亿元左右，“但是银行开发贷款的本息必须偿还，６０００万元左右的还款是不能动的，工程款也必须偿付，否则二期的工程建设就会受到影响，这样８００万元左右的工程款也不能动。” 这位负责人解释到。
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按照这样计算，即便不再提取利润，能动用的现金也只剩下了４０００万元左右。而该项目二期尚未正式启动开发，也不可能形成现金回款。同时，据这位负责人透露，在项目二期启动之前，还须处理一些“历史遗留问题”，会支出相当一笔现金，这样总体计算启动二期至少需要准备９０００万元的资金。这样，５０００万元左右的现金缺口就出现了。
这位负责人告诉记者，他也曾试图从银行获得一笔贷款，但是开发贷款早在去年就已经开始收紧，因此没有成功。如果等待一期剩下的８０００平方米的“销售回款”（按揭）到位，至少需要再等两三个月，甚至更长的时间。如果要在市场旺季阶段启动项目二期，就必须从其他渠道获得一笔融资。
这便是在以抑制需求为特征的信贷紧缩背景下，地产商们必须面对的资金困境。
信托稻草
在地产商急需弥补这一缺口的时候，房地产信托成了“救命稻草”。其短期拆借的模式和阳光资金的性质，显然比地下钱庄和同行拆借的成本及风险更低。而国内房地产业目前的状况，与２００３年由于央行“１２１文件”引发的信托热十分相似。
记者从北国投了解到，三只房地产信托募集资金规模都在５０００万元以上，其中住邦２０００的募集资金为５０００万元人民币，用途为购买住邦２０００商务中心二期的房产，主要是住宅和商铺。购买价格为住宅每５０００元／平方米，商铺为７０００元／平方米，宣传回报率６．５％，期限为一年。而郦城、沁春家园的信托计划模式也与此相似，两者的募集资金额度都为８０００万元，周期同样为一年，预期收益同为６．５％。
此外，募集资金超过１０亿元并有银行代管的房地产信托——凯晨广场信托项目也已经被批准发行，仅这４只房地产信托，总额就已经超过了１２亿元人民币，足见此轮政策调控给地产商造成的“资金饥渴”程度。
影响链条
信托的火热直接昭示着房地产行业融资渠道单一所面临的尴尬，而它所带来的影响却是连锁性的。
首先受影响的自然是房地产行业自身。全国工商联住宅产业商会秘书长聂梅生对记者表示，现在中央政府的调控政策，习惯于“堵”，而不习惯于“疏”：“发现银行贷款余额中房地产的比例过大，就限制银行向房地产发放贷款。但是，如此之大的一个行业，既然被定位为支柱产业，就一定应该有一个稳定的渠道，卡死所有的渠道既不现实，也会产生不好的影响。”她说。
聂梅生所言的“不好的影响”实质上是指房地产产业链条的发展。一项统计数字表明，房地产行业至少带动８８个相关产业的发展，尤以钢铁、水泥、建筑最为典型。首创集团董事长刘晓光此前在接受记者采访时就表示，希望政府能够为房地产行业创造一个稳定的政策环境，毕竟房地产行业对ｇｄｐ增长的贡献高达９．２％，同时更提供了无数的就业机会。
刘的这番话显然有自己的用意。在国务院总理温家宝发表专门针对房地产行业调控讲话（即新八条）的次日，即４月２８日，刘晓光所掌控的香港上市公司首创置业股价单日跌幅达到３．７０％，几乎是该只股票上市以来的单日最大跌幅。香港股评界普遍认为， 这与中央政府对房地产市场的调控致使投资者看空内地房企有关。同日，同为香港上市的内地房企复地集团当日跌幅１．１５％。
在聂梅生看来，必须为地产行业开辟新的、稳定的融资渠道，“证券化是必须的出路，无论是开发贷款，还是个人按揭，最后都要走证券化的路子。”她说，同时，她已经将证券化的思路付诸实施，“廉租房ｒｅｉｔｓ”已经被看作是存量房证券化的雏形。
此外，有关产业投资基金的法规出台也颇为各方所期待，因为产业投资基金具备成为房地产主流融资渠道的多数条件。
在地产商急需弥补资金缺口的时候，房地产信托成了“救命稻草”。其短期拆借的模式和阳光资金的性质，显然比地下钱庄和同行拆借的成本及风险更低。